东北宏观沈新峰评12月通胀数据:双底通胀背后的逻辑与前景

 

东北宏观沈新峰评12月通胀数据:双底通胀背后的逻辑与前景

中国12月CPI同比涨1.5%,较上月回落0.8个百分点.其中,食品类和非食品类CPI双双下降。食品类CPI下降主要是由于新鲜蔬菜上市量增加,生猪出栏加速。非食品类CPI受国际油价下行趋势影响较大。此外,12月份核心CPI为1.2%,与上月持平,表明在国内需求疲软且无明显改善的宏观背景下,能源以外的工业品价格对CPI的传导仍不顺畅。往后看,1月由于春节效应影响,CPI增速尚有支撑.而2022全年在宏观经济承压背景之下,核心CPI预计仍将保持温和,猪、油价格压力不大,2022年CPI通胀环境将较为友好.

食品项中,鲜菜方面,12月CPI鲜菜项当月同比10.6%,较上月大幅下行20个百分点.由于新鲜蔬菜具有替代品多、种植周期短、产量补充快等特点,新鲜蔬菜的高价持久性往往较差。前期价格的超季节上涨,注定了未来2-3个月的超季节下跌(同样的场景参考2016年初)。回过头来看,1、2月份受春节影响的新鲜蔬菜价格仍有支撑。如果2月下旬和3月没有极端天气,新鲜蔬菜价格将大幅下降。猪肉方面,11月回暖的猪价对12月的出栏起到了一定的推动作用,而12月本就是生猪出栏高峰期,故生猪出栏有所提速,供给端明显增加.回顾1月份,随着春节临近,猪肉需求端仍有季节性支撑,猪肉价格将保持相对高位。但由于冬季疫情频发等因素,需求侧的季节性表现可能弱于往年。供给方面,目前的脱化产能多为低效、三元、复杂,高效产能仍在列,产能脱化质量不足;其次,目前猪价相对较高,生猪产能难以顺利进行。因此,1月由于春节影响,猪价尚有支撑,但当前生猪供给格局未改,高位猪价持续性存疑,节后猪价或将面临二次探底.

核心CPI方面,12月当月同比1.2%,与上月持平,表明2021年高企的PPI对核心CPI并未形成有效传导.2021年整体表现为季节性,但受经济环境影响,其同比水平仍处于相对较低的历史水平。这也印证了我们之前在年度展望报告中的观点,即核心CPI取决于经济环境,在内需低迷的背景下,成本支撑逻辑对于核心CPI并不成立。

中国12月PPI同比增长10.3%,较上月回落2.6个百分点.12月主要原材料行业PPI同比增速下降,主要是保供稳价政策的进一步作用、冬季施工淡季、房地产投资持续下滑、国际大宗商品价格增速放缓等因素所致。回头看,随着发达经济体流动性的收紧,和新兴经济体疫情的逐渐好转,大宗商品的供需错配问题边际上将有好转,国际大宗商品价格高涨的可持续性存疑.因此,随着2021年基数的逐步抬升,未来国际大宗商品价格增速或将进一步下行,而在一价定律之下,中国的PPI增速也将如我们此前展望正式进入下行通道.

风险提示:的财政努力,宽松的货币政策,以及石油输出国组织超出预期的生产决策。

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